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国资专家：央企通过合并掩饰存在的问题

A股从来不缺神一样的股票，上一轮牛市是飞越300元之巅的中国船舶(57.03, 0.21, 0.37%)，这一轮是不到一年翻十倍的南车北车，被戏称为“神车”。当投资者憧憬谁是下一个“神车”时，中石油、中石化[微博]又齐刷刷地冲向了涨停板，“神车”之后真的是“神油”吗？要知道，“两桶油”净利刚刚遭遇5年来最大降幅。

在这一轮的牛市中，央企概念股成了当之无愧的急先锋。Wind数据统计显示，截至今年4月24日，两市共有269只央企概念股，其中18家央企上市公司的年涨跌幅高于或等于100%，另有110家公司的年涨跌幅高于或等于50%。数据背后，却是央企一季度利润同比下降9.9%的残酷现实。

“股市大涨的背后，是投资者对央企改革下一步的预期。”4月29日，一位知名券商分析师称。以南北车合并为开端，多家央企合并的消息在坊间流传，而近日“央企重组合并”、“正式文件已下发”的传闻再次引爆了资本市场的热情。

尽管国资委[微博]发声明辟谣，但资金还是蜂拥而入央企概念板块。中国企业改革发展研究会副会长李锦接受《华夏时报》记者采访时表示，目前各个利益相关方对市场有误读，需要冷静思考和判断，重组股是股市的推手，但过犹不及，目前人为炒作的因素超出了可控范围，长期来看，股价还是要回归基本面。

狂热的市场

4月27日星期一，A股高开高走再创逾7年的新高，沪指一举突破4500点。截至收盘，沪指报收4527.49点，暴涨3.04%，成交额逼近万亿。当天的领头羊是包括“两桶油”在内的16只“中字头”股票。

上述分析师对本报记者称，“央企整合”传闻在股市上持续发酵，资金蜂拥流入概念股，“中字头”个股紧随“两桶油”步伐，股价纷纷飙涨。

4月28日，尽管大盘出现冲高回落走势，但中国远洋(15.30, 0.11, 0.72%)、中海集运(11.10, 0.02, 0.18%)、中国中冶(11.03, 0.11, 1.01%)等多只“中字头”个股依旧直冲涨停板。

“我在中国铁建(25.27, -0.65, -2.51%)上反反复复杀进杀出十多个来回，每次都以为卖在了最高点上，结果股价比火箭蹿得都快，这就是牛市中的牛股，没有最高只有更高。”一位投资者说。

作为全市场惟一一只跟踪上证央企指数的基金，工银上证央企ETF也跑赢大盘。银河基金[微博]数据显示，截至4月24日，其最近3个月净值增长率达到30.05%，最近6个月净值增长率更是高达115.65%。而在二级市场上，目前上证央企ETF已经出现小幅溢价，近3个月上涨30.26%，最近6个月涨幅更高达116.03%，在同类产品中涨幅居前。

与此同时，在A股中主流跟踪大盘蓝筹指数的ETF遭受较大规模净赎回的情况下，工银央企ETF近期仍有近1亿份的净申购，且央企ETF的成交额继续放大，周成交额达到了18.58亿元。

“跟‘神车’比起来，这都是小菜一碟。”一位操盘手指着陡直向上的K线对本报记者说，“南北车在一年前的股价还趴在三四元上，短短几个月，最高已经达到40块钱了，这就是传说中的十倍大牛股！”

“神车”横空出世，无疑让投资者对于央企整合的未来充满了憧憬。那么，下一个“神车”又会是谁？“神车”之后，真的会有“神船”、“神油”诞生吗？谁将是下一个合并的央企巨头？

重组消息真真假假

国资委[微博]网站最新的重组信息停留在2014年11月26日，中国华孚贸易发展集团公司整体并入中粮集团。而已经宣布合并的中国南车(31.70, -1.32, -4.00%)和中国北车(32.56, -1.54, -4.52%)，却没有在国资委网站上发布正式文稿。

继南北车合并之后，核电技术和品牌统一规划的趋势亦渐明晰。3月27日，商务部反垄断局公示的《中国电力投资集团公司收购国家核电技术有限公司股权案》显示，现国家核电控股股东国务院拟将其持有的66%股份无偿划转给中电投持有。

此外，中铁隧道集团副总工程师王梦恕在今年全国两会期间也曾向媒体透露，中国中铁(21.31, -0.43, -1.98%)将与中国铁建合并事宜，国家层面已开始研究，而这早已在国资重组的计划当中。

“南北车合并、核电行业重组以及中国铁建和中国中铁合并，都在释放国务院常务会议提出的‘强强联合’的信号，通过合并可以避免内斗，提高招投标能力和抗风险能力，而且装备制造、交通运输和贸易应适应国家‘一带一路’和国际化的战略。”李锦称。

而坊间关于“央企重组合并”的传闻却远不止这些，南船与北船、中石油与中石化、中国移动[微博]与广电网、中国电信[微博]与中国联通(9.52, -0.44, -4.42%)，最新的传闻是中国远洋、中海集团、中外运长航集团、招商局集团互相整合。

甚至有媒体报道称，目前国资委确定了下一步的国企改革重点，央企将在分类基础上进行大规模兼并重组，央企数量有望从112家缩减至40家。

上述涉及传闻的央企纷纷出来“澄清”，但股价却涨个不停。前述券商分析师不以为然地说，当时南车北车的合并也经过“传言—澄清—宣布合并”的过程，但最后不还是毅然决然地合并了吗？南北车都能合并，还有什么不可能？

受访的多位股民均表示乐观，他们笑称，“没准”，“一切皆有可能”，“也许传言传着就成真的了”。

4月27日，国资委在其网站上发表声明称，近日，有媒体报道“央企将进行大规模兼并重组，数量或减至40家”。经查，该消息未向国资委进行过采访或核实。

对此，李锦的解读是，国资委对目前炒作现象进行了一次不是否认的否认，他们用的是中性词语，是因为目前的炒作高潮和重组目标、数字都是缺乏数据支撑的。

一位国资委人士称，在没有基本面支撑的情况下炒作“合并重组”概念，这是股市上庄家惯用的噱头，另外也能暴露出央企当下内部存在一些问题，比如经营不善的问题，资产不良，应对市场调整不力等，企业希望合并消除恶性竞争，提升市场竞争能力。

怎能一“合”了之

在李锦看来，坊间传闻大部分都是假的。他认为，现在市场上的传闻都是一部分人根据趋势进行的分析和猜测，但就目前而言，央企重组的高潮还没有到来，央企概念股遭炒作是人为的结果，分类是重组的前提，但现在分类改革方案都还未出台，如何进行重组？

“也有人问我国资委是不是下达了联合重组的文件，我说可能性不大，即使重组，首先是企业自愿的行为，国资委是批准不批准的问题。”上述国资委人士称。

据介绍，央企重组表面上看是数量减少的问题，但实际操作起来会非常复杂，比如中石油和中石化合并，原来有两套班子，合并后就剩下一套了，另一套班子人马该怎么办？人事问题不解决的话重组就不可能成功。

国资委企业改革局一位官员称，中央企业的重组是老板位置的重组，不是企业的重组，如果老总的位置搞定了，重组就成功了一半，反之就无法合并成功。

“如果企业愿意合并，国资委又有这个意向，这事成功的概率就很大，但国资委想干企业不同意，合并就不能进行下去。”一央企上市公司内部人士称。

而央企联合重组正常的程序是，相关企业向国资委汇报合并意向，对于中组部任命“一把手”的央企，合并事项国资委还要向中央汇报，中央批了，才可以进行合并。

上述央企人士对记者说，从国资委声明看，委里对联合重组的事情也有考虑，但没有正式的文件。上述国资委人士则认为，一些央企可能会同国资委就合并意向进行过交流，但这并不意味着合并。

“为什么李荣融执掌国资委的时候力推兼并重组，央企却都不愿意合并？因为那时候大家都想多搞几家企业，就会多出一些岗位编制。但现在央企却积极要求合并，是因为央企内部出现了问题，央企打算通过合并来掩饰和解决存在的问题。”一位国资专家称。

财政部数据显示，今年前3个月，国有企业利润总额同比下降8%；其中，央企利润同比下降9.9%，地方国企利润同比下降0.4%。

上述央企内部人士称，现在央企利润情况和外部环境都不景气，通过合并来缓和，大家不互相杀价，价格就能抬起来，有利于建立行业壁垒。

但是，合并不是万能的，最关键还是要改革考核体系。

“为了短期舍弃了长期利益，一些央企负责人往往为了任期的业绩而透支了未来发展的空间，减少了对研发等方面的投入，一味追求营收和利润的扩张。”上述国资专家认为，国资委的业绩考核有问题，本来市场没那么大容量，但仍让几家相互竞争的企业去完成，所以就会形成相互杀价的恶性竞争。

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